经济学家号脉中国经济：当前不是“糟糕时期”

第一财经日报  2015-10-12 08:16

[摘要] 在金融市场剧烈波动之后，中国各界似乎进入了深度迷茫和忧虑期。迷茫是对于改革的未知，忧虑是对于经济增速、PMI、银行坏账的担忧。

在金融市场剧烈波动之后，中国各界似乎进入了深度迷茫和忧虑期。迷茫是对于改革的未知，忧虑是对于经济增速、PMI、银行坏账的担忧。

当前到底是不是中国艰难的时刻？改革究竟要如何推进？

10月10日，正值复旦大学经济学院恢复建院三十周年，“首届复旦首席经济学家论坛”也在复旦大学谢希德报告厅举行。本届论坛主题为“危机、转型、创新、动力”，国内各界首席经济学家校友齐聚一堂，为中国改革献言献策。其中包括：中国银监会国际部主任、雷曼兄弟原宏观经济学家范文仲，野村证券中国区首席经济学家赵扬，国泰君安首席经济学家林采宜，渣打银行大中华区研究部主管丁爽，瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光等。

会议分别由《财经日报》副总编辑杨燕青、复旦大学国际关系与公共事务学院副教授蒋昌建主持。

范文仲：当前不是中国“糟糕的时期”

会上，范文仲表示，当前远不能称是“糟糕的时期”。“我们远远经历过比这个更糟的时期，上世纪90年代初的治理整顿时期，我们面临高通[微博]胀、负经济增长的风险；再看1997年亚洲金融危机，那时中国银行坏账严重，外部统计达到20%以上，但是我们都挺过来了，靠的就是改革和开放。”

回顾历次经济破局，上世纪90年代的证券市场重启和浦东开发为增长注入动力；亚洲金融危机后的中国加入WTO[微博]以及房地产、商业银行改革，使得中国再度迎来十年黄金期。“因此有一定经济增长的压力并非坏事，因为改革都会改变既得利益，反而压力会给予我们更大的发展动力，因此当前是中国经济转型积蓄力量再出发的重要时期。”

那么问题来了，此时改革和增长动力从何而来？范文仲指出，这需要从经济分析手段进行考量。“如果仍用凯恩斯‘三驾马车’(投资、出口、消费)理论，便无法找到中国经济增长动力。因为投资增长会造成结构恶化，进出口当前为负增长，消费一时仍难以主导。”范文仲称。

“凯恩斯主义的增长模型是一个短期的经济分析框架。真正要说长期增长，应该用新古典的增长模型，即索罗模型(SolowModel)，它的经济增长是根据L(劳动力)、K(资本)、A(技术)这些长期的要素来推动的。”

范文仲表示，从劳动力L而言，当前人口红利在减少，维持现有的计划生育政策将会使得人口结构进一步恶化，老龄化的问题会加速到来。“但是现在已经开始做一些调整，全面放开二胎或在酝酿，这对国家经济增长动力是一个非常重大的改革决策。”

那么资本K从何而来？

“就是通过改革把以前没有利用的这些经济资源明确产权，建立要素市场，使它变成资产，然后引入金融杠杆，使其可抵押、可贷款、可投资，把资产变成资本，那么这个K就有了。”

至于技术A，范文仲认为互联网信息科技对经济技术的影响到了一个重要的时间，好比又一次工业革命的前夜。

赵扬：消费率上升是大的改革动力

对于中国改革，赵扬则认为消费率上升是大的动力。

他表示，中国的消费率大约是52%，全世界平均是75%，这是全球罕见的低消费率。“52%当然是有统计数据上的误差，如果做一些专业修正，中国实际消费率按照国际口径可能在60%左右，但也显著低于全球平均，我认为未来消费率每年能以1个百分点的速度提升。”

赵扬认为，在投资放缓、经济下行的过程中，自动带来了平衡机制，消费占比会上升，它也自然会带来改革的动力。

“为什么说投资推动的经济不太容易带来创新？因为投资主要的执行人如地方政府、开发商、大国企，我如果是一个企业家，我在地方政府里有一个好朋友，就可以做生意了，为何要创新？但当消费占比上升的时候，你面对的是千家万户的消费者，没办法和他们拉关系，的方法就是改善你的产品和服务质量，这只能通过压低你的产品价格。”

而上述所有只能通过创新来实现，“现在经济中创新能力这么足，所以我觉得改革动力从宏观角度来说是非常巨大的。”赵扬表示。

丁爽：人民币不具备大幅贬值基础

近期，全球对于人民币贬值预期升温，此前路演密集的丁爽也感受到了这一预期，“在欧洲、美国、新加坡，90%的投资者都预期人民币要贬值。”不过，丁爽认为人民币没有大幅贬值基础，并从经常账户和贸易账户以及资本流动加以分析。

“一个是看经常账户和贸易，很多人觉得中国的贸易已经失去了竞争力，中国的出口从20%到30%的增长降到了-2%，但看一下中国主要的贸易伙伴，今年前8个月出口加权平均增长率是-5%或者更加负。”

他表示，即使是人民币实际有效汇率在过去12个月涨了12%～13%，在这种情况下，中国的出口增长还是快于世界平均水平，从这个角度看，还不能说中国已经失去了竞争力。”

从资本流动而言，如果资本流出很大，其至少在短期内会对汇率造成压力。

但他也表示，从实际的风险对冲的角度，资本外流是有一个限度的，可怕的是投机性的外流，这是没有任何上限的，“但是中国并未开放资本账户，而且近央行[微博]所采取的行动也是对于投机性的资本外流实行了更严格的管控。”

林采宜：美元在三年内将维持大趋势

由于8月11日人民币“一次性”贬值，全球资产配置的需求进一步凸显。尽管人民币大幅贬值预期有所减弱，但从理财角度而言，未来的趋势又应该如何把握？

林采宜指出，“大类资产配置个层面的问题就是国别配置，其实选择标的不如选择经济体，所以从目前来看，美元资产是目前宏观周期下推荐增持的一个资产品种，因为国别配置首先必须涉及到一个重要的函数，就是汇率问题。”

她表示，美元在未来的三年会持续保持一个的大趋势。首先从全球货币政策分化的角度来看，目前的状态是全球皆松，唯美国从紧；从长期角度来看，货币汇率的长期走强需要三个条件，一是相对快的生产率提升，二是从紧的货币政策，三是相对高的风险偏好。

第二，短期利率的上升趋势也已经形成共识；第三，风险偏好在促使美国的企业信贷回升。

“美国经过五年的去杠杆，现在它整个的企业、家庭负债率已经降到危机以前的平均水平以下，它的经济扩张的空间是相对比较宽松的。而中国的情况恰恰相反，现在企业的负债率是非常高的。一个是去杠杆结束、可以加杠杆的开端，另外一个是在去杠杆的过程当中，这一松一紧可以看出来两种货币汇率的基本走势。”林采宜分析称。

不过她也强调，8月11日后，央行维护人民币汇率的能力是强劲的，且后贬值预期也已经减弱，加之资本项目的开放程度可随时调整，这是非常有效的控制手段。“这种情况下，虽然人民币汇率的走势和美元之间是既定的，但其幅度和节奏还是可控的。”

沈建光：国内对TPP的解读有点负面

对中国而言，改革和开放从来都应该同步推进，加入WTO是中国融入全球贸易的一大跃进，而眼下的另一大热词则是TPP。

“TPP是美国很明显的‘重返亚太’战略，但目前的解读有点太负面。我个人看法是，现在对TPP应该是作为一种动力来处理，所谓的TPP对中国的威胁还非常遥远。”沈建光指出，美国国会在通过TPP上面临阻力。

沈建光也表示，“当时中国政府加入WTO压力是巨大的，认为加入WTO就要对美国开放农产品、金融和汽车市场，这三个行业都是灭顶之灾。但是经过了十几年的发展，这三个领域在中国发展都非常快。进入WTO后，中国变成了世界大贸易国。”

同时，沈建光还指出，“除贸易外，美国逐渐发现有很多投资方和服务贸易的规定，在WTO中没有硬性规定，所以TPP是一个新的规则，主要跟服务贸易、投资环境有关，这里包括国企体制、仲裁，都做了巨大的改变，而这个方面也表明中美大国关系出现了新的变化。”

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