[摘要] 央行是否再降息成为市场关注的焦点。尤其是央行4月20日一个百分点的大幅降准之后，市场关于央行何时降准的讨论又见诸各大媒体。据内部消息，降息“五一”将至。业内剖析，四大因素挑逗央行降息再来。
央行是否再降息成为市场关注的焦点。尤其是央行4月20日一个百分点的大幅降准之后，市场关于央行何时降准的讨论又见诸各大媒体。据内部消息，降息“五一”将至。业内剖析，四大因素挑逗央行降息再来。
部分：降息“五一”将至
近期有三条重磅新闻，颇引人关注。
先是4月15日，国家统计局公布一季度GDP增长率仅7%，创下2008年来新低。而在不少经济学家看来，实体经济形势比这一数据更为严峻。
而后4月17日，李克强总理前往国家开发银行、中国工商银行考察，考察重心为实体经济尤其是小微企业“融资难”、“融资贵”，并在工商银行主持座谈会。
“实体经济垮了，金融怎么支撑?企业融资成本下不来，将会严重影响就业、创业。金融企业后也会受到冲击。”李克强总理说，“宏观政策下一步会想办法，银行本身也要想办法。你们处在关键岗位，任务艰巨，责无旁贷！”两天后的4月19日，中国人民银行即宣布普降银行准备金率，幅度高达1个百分点，并在此基础上实施定向降准，幅度仍是1个百分点。
时间间隔如此之紧，这中间的逻辑关联令人遐想。
对此，刘东亮分析表示，结合李克强总理周末在考察国开行、工行时的谈话，可以认为，加大贷款投放、降低贷款成本已经成为一项政治任务，在此情景下，贷款有所放量是大概率的，但考虑到银行不良贷款上升和风险偏好下降的现实状况，贷款不会出现爆发式增长，而且，在经营压力和理性选择下，资金将会流向更高的领域。
“在超预期降准之后，预计很快将迎来有力度的降息，快‘五一’前后就有可能出现，在大幅降准后再大幅降息，才能更有力落实降低融资成本的目标，同时财政政策发力也值得期待，经济形势将不会允许政策狂奔戛然而止。”刘东亮预计。
一场大的货币政策放松浪潮正在涌来。
政策单打独斗是不够的
而对于房地产行业而言，1.5万亿元的流动性到底能分羹多少？要知道，房地产行业作为经济重要支柱的作用仍不可动摇，保增长的根基依旧离不开房地产行业的稳定。
”资金出来了，不管是贷款还是债权等其他形式，肯定有一部分流入房地产行业，房地产融资的获得性将上升，房企筹钱也会相对好些，但不是普遍的，资金流向什么区域，要看当地的房地产市场表现，银行不会无条件无视风险放贷。”刘东亮分析表示。
对此，中国房地产研究会副会长胡志刚在接受中国房地产报记者采访时表示，银行只吃补药，不吃泻药。上一轮城镇化造空城鬼城的黄金十年，金融屡屡开闸放水，推高世界罕见的流动性，银行赚得盆满钵满，房地产量价飙升，导致严重的供过于求和价高质次。在当前这样的形势下，一是银行即便降准有了额度，但商业银行认为向房地产放贷利息低且风险大，它们会愿意放贷吗？二是，即便银行肯贷了，能刺激多少改善型需求？
“现在的问题不仅是房地产市场供过于求，而且产品质次价差，不能满足购房人对住房所体现的品质生活的需求，此时此地，金融政策宽松了，贷款成本低了，他们愿不愿意出手购房？”胡志刚认为，要想稳定住房消费促进房地产软着陆，只有单打独斗的政策是不够的，产业链全面发力和促使产业创新转型才能奏效，但还要防止市场再次坠入投机，再次绑架经济。
独立经济学家何志成则对中国房地产报记者表示，在房地产政策不明确的前提下，即使更多地释放流动性，对实体经济的刺激作用不大，相反还会引发股市的疯牛行情，对宏观经济运行很不利。当前的当务之急是立即出台明确的房地产政策，尤其是房地产税政策。
“以前是担心房地产泡沫，总想通过税收手段打压，现在要转变思路，通过税收政策的明确，支持房地产行业以及相关一大批行业的正常发展。房地产税要不要收，如何收。高层要给市场一个信息。”何志成进一步分析表示。
第二部分：四大因素挑逗央行降息再来
央行是否再降息成为市场关注的焦点。尤其是央行4月20日一个百分点的大幅降准之后，市场关于央行何时降准的讨论又见诸各大媒体。
那么，央行降准之后会不会降息？笔者从研究指标判断、历史经验、贷款成本与房地产市场角度来分别分析，总体认为，当然央行仍然有降息的可能性，从未来预期的降息幅度来看，仍然有0.5个百分点左右的空间。
指标判断：央行降息仍然有空间
国家统计局数据显示，2015年季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%，宏观经济处于触底阶段。2015年季度，居民消费价格(CPI)同比上涨1.2%。同策咨询研究部研究显示，当季度GDP增速与CPI增速累加值小于10时，整个经济基本面面临滞涨的压力，货币政策将有定向宽松的趋势。当前来看，2015年季度GDP增速与CPI增速累加值为8.2，已经明显低于10这个警戒值，单纯从指标意义来看，当前国内具备货币政策走向宽松的特征，两次降息次两降准之后仍然具备继续降准或降息的空间。
同策咨询研究部总监张宏伟认为，从国际资本市场来看，美国QE推出后，欧盟日本相继开始推行量化宽松货币政策，甚至欧盟存款利率已经为负。这两个经济体通过宽松货币刺激经济复苏已经是“板上钉钉”的事情。而对于中国来讲，经济仍然处于“触底”阶段，经济改革与结构调整还在持续，落后于美国等发达国家节奏。受美日欧货币政策变化影响，如果国内货币政策持续从紧将不利于宏观经济平稳增长。从国内货币政策走向来看，央行已经有两次全面降息与两次全面降准，货币政策已经走向宽松，预计后续仍然有继续降息的空间。
经验判断：降息幅度仍然有0.5%左右的空间
从经验判断来看，在利率下降货币政策走向宽松的周期当中，降准与降息往往是同时进行的。比如2008年9-12月期间，央行五次降息，同时也有4次降准；2011年12月-2012年7月期间，央行2次降息，同时有3次降准。
从此轮货币政策表现来看，央行已经有两次全面降息与两次全面降准，货币政策已经走向宽松。其中，4月20日一个百分点的大幅降准表明经济基本面不容乐观，甚至完成年度7%的目标可能有难度，从市场预期来看，大幅降准后续还可能有降息政策推出。
那么，本轮利率下降幅度多大？从历史经验来看，预计本轮利率下降周期利率至少可下降1个百分点左右。而截止目前央行已经有两次降息，降息的幅度分别为2014年11月22日起的0.4个百分点、2015年3月1日起的0.25个百分点，累计下降0.65个百分点。因此，从未来预期的降息幅度来看，仍然有0.5个百分点左右的空间。
贷款成本：仍然偏高，央行降息可能性加大
当前，五年期存款基准利率取消，利率市场化进一步推进，已经引起市场连锁反应。比如已经有南京银行等部分银行利率“一浮到顶”，开始提高利率揽储，对于储户来讲也开始存款搬家。当前各大银行揽储成本增加，揽储的压力增加，此时，银行不可能维持较低利率释放较多流动性，银行“惜贷”常态化的现象不会因为此次央行两次降息和两次降准有明显改变，企业融资成本高的问题仍然持续存在。
同策咨询研究部总监张宏伟认为，从房地产市场的角度来看，自2014年年初发生兴业银行停贷事件之后，银行信贷转向紧缩，银行等金融机构不会无限制再给房企更多的“救命钱”，甚至至今为止金融机构为了控制投资风险仍然会对中小企业“停贷”。两次降息与两次降准之后，尽管短期内可以降低开发贷成本、购房者成本，但是，由于银行揽储压力增加，存款成本在上升，对于银行来讲，贷款额度势必会表现为有限性，而此时，楼市仍然有去库存的压力，因此，银行等金融机构还会继续强化对于楼市的“风险控制”，防止坏账现象的发生，银行“惜贷”还会常态化进行，开发贷款仍然维持较高成本，首套房个人按揭贷款仍然在基准利率水平。
从上述分析来看，银行对楼市的“惜贷”行为仍将继续，政策层面对楼市投资风险控制有可能会进一步加强，期待银行等金融机构主动降低贷款成本几乎是不可能。而此时，央行主动降息的可能性进一步加大，通过央行降息进一步降低贷款成本成为可能。
房地产市场：“救楼市”拉动宏观经济需要
就目前大中城市楼市库存状况而言，由于前期库存累积、季节性因素、开发商推盘节奏等原因，当前库存压力仍然较大、市场去化周期在15个月以上、市场基本面表现欠佳的城市仍然占到大多数城市。尤其是对于半数二线城市、大多数三四线城市而言，“去库存”仍然是市场主旋律。从这个角度来看，楼市在短期内仍然会承受“去库存”的压力，在2015年上半年也不会有明显好转，楼市拉动宏观经济的动力会减弱。
同策咨询研究部总监张宏伟认为，当前，央行两次降息两次降准、各地救市政策等利好频发，为楼市接下来几个月提供了放量的“窗口期”，但就从二季度以来楼市表现来看，尽管救市政策出了好几轮，市场就是没有什么反应，或者有反应的城市仅为一线城市及少数二线城市。“救市”政策很难起到促使市场规模化放量，政策的效果不会很明显，对于供地量偏大与库存量偏大的二线城市、大部分三四线城市上述特征会表现更加明显。从上诉角度来看，央行有必要通过降息进一步刺激楼市复苏和好转，通过楼市基本面的好转拉动宏观经济增长，防止未来经济走向通缩。
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