[摘要] 时隔两个多月，面对经济和流动性的双重压力，中国人民银行（央行）再度出手降准，力度更是超过市场预期。
时隔两个多月，面对经济和流动性的双重压力，中国人民银行（央行）再度出手降准，力度更是超过市场预期。
央行4月19日宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是继2月5日央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点后，央行年内第二度全面降准。
需要注意的是，这是继2008年11月以来，央行首度在出手降准时祭出1个百分点的力度。此前几次，均为普降0.5个百分点。
此外，央行今日再度延续并加大了“定向降准”的力度督促银行调结构。央行同时决定，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。
此外，对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。
全面降准叠加定向降准，市场预计央行此番释放的流动性将在1.2万亿元到1.5万亿元之间。
值得一提的是，出于稳增长、调节流动性等多重考虑，自去年11月降息算起，央行已经在短短不到半年时间内，降息两次，降准两次。不少机构预计，眼下一轮宽松周期不会就此告一段落，未来仍将有进一步的宽松政策陆续出台。
降准力度超预期
在一季度一系列宏观经济和金融数据出炉后，央行会继续动用存款准备金率这一货币政策工具，几乎成为各家市场分析机构的共识，但全面下调存款准备金1个百分点的力度，还是令市场直呼“有点没想到”。
毕竟，央行上一次一次性全面降准1个百分点，是在2008年11月全球金融危机爆发之际。
“全面降准，早就该来了，从流动性的角度考虑，自去年4月开始外汇占款已负增长，MLF（中期借贷便利）等期限与贷款严重错配无助信贷松动；从资金成本的角度，目前银行新增存款的资金成本均在5.2%左右，缴纳高额存准率后，成本已接近6%，导致信贷成本超过工业企业5%左右的利润率。”兴业银行首席经济学家鲁政委对早报记者表示。
招商证券宏观分析师谢亚轩则认为：“降准的方向市场没有什么歧义，但力度还是比想的要大。一方面是由于经济下行的压力确实比较大，高层对稳增长的底线，意味着不会漠视经济和就业的下滑；另一方面，3月外汇占款减少了超过两千亿元，需要降准来对冲。”
一季度中国经济的成绩单并未令人松一口气：一季度国内生产总值同比增长7%，固定资产投资、工业增加值、房地产开发投资、社会消费品零售总额等数据无一例外，相比上一个统计时段都有所下滑。
而直接推动央行降准的，还是有些“捉襟见肘”的流动性。
作为央行投放基础货币的重要途径，金融机构外汇占款（央行收购外汇资产而相应投放的本国货币）已经持续低速增长。数据显示，3月份当月外汇占款减少2307亿元，同比少增4048亿元。
在稳增长的压力下，为何央行这次选择的是降准，而不是对降低融资成本作用更直接的降息呢？
对此，鲁政委认为：“去年11月降息以来，两次上演的都是‘宣布完降息，市场利率却上去了’，分明显示：，流动性偏紧；第二，高存准率之下，银行资金成本居高难下，导致银行新增负债成本超过工业企业利润率，无法把贷款利率降到企业能承受的水平上。一句话，降准方能让降息落到实处。”
次降息是在2014年11月22日。当时，央行不对称降息，将一年期存款和贷款基准利率分别下调25和40个基点，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。
随后，面对稳增长压力，央行自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，时隔近33个月首度全面降准。
2月的后一天，央行再度决定降息，分别下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。
针对本次央行的大手笔，综合各家机构的测算，本次降准向市场释放的资金将超过1.2万亿元。
交通银行金融研究中心预计，此次普遍和定向降准一次性释放资金约1.3万亿元。
而民生证券的预计更为乐观：“一般性存款余额110万亿元，下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿元以上，考虑额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿元。”
虽然央行不到半年时间内两度降准、两次降息，但这两者仍是放在央行手边、随时可能拿出来的货币政策工具。不少机构预计，央行的放松需继续加码，上半年仍有进一步看到降息或降准等宽松政策的可能。
“未来，基础货币仍然存在缺口，还会有一到两次降准，同时，央行会在公开市场持续进行操作，以及增加再贷款等功能上与接近降准的货币政策操作来补充；同时，降息也不是没有空间，有可能的时间窗口是在二季度。”谢亚轩表示。
民生证券研究院执行院长管清友则认为，降准还有一次空间，考虑上次降准和MLF规模，在外汇占款全年零增长假设下，全年基础货币缺口约两万亿元，本次释放流动性1.5万亿元，未来还有一次50个基点准备金率下调空间。但具体次数还需看实体经济具体的运行状况。
不仅如此，不少市场分析师预测，年内将再度降息的可能性也很高。
“降准主要针对银行间利率，降息对降低实体利率更有效，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。”管清友预计。
中国人民银行昨日傍晚宣布，自20日起下调存款准备金率1个百分点，并有针对性地实施定向降准。央行为何此时出手降准？未来货币政策将何去何从？
加大金融支持实体力度
一季度的中国经济，增速仍在合理区间，但下行压力明显加大。在经济新旧动力衔接的重要关口，无论是稳增长还是调结构，都需要加大金融支持实体经济的力度。
“降低存款准备金率，有助于促进银行具备足够的可贷资金，以保持信贷支持实体经济的能力。”中国人民银行研究局局长陆磊说。
此次降准力度大、重点突出。中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军认为，这次一次性下调1个百分点，力度之大是近几年没有的，同时还实施了定向降准。这是稳增长调结构的重要举措，加大了金融对实体经济的支持力度，发出了稳定预期、坚定信心的鲜明信号。
总量上看，此次降准将释放出上万亿元的银行资金，对实体经济是巨大支持。截至3月末，我国人民币存款余额为124.9万亿元。交通银行首席经济学家连平测算，此次全面降准加上定向降准，大约能释放出1.1万亿元至1.5万亿元的银行资金。
结构上看，定向调控再度发力，“三农”和小微企业将精准受益。这次央行对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降准1个百分点，对农业发展银行额外降准2个百分点，对“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有和股份制商业银行可执行低0.5个百分点的准备金率，支持“三农”和小微企业的导向鲜明。
“这是一个非常好的消息，对缓解融资难融资贵会有很大帮助，我们做企业的感到很振奋。”小微企业主、武汉宝特龙科技股份有限公司董事长汪林安表示，近公司正要向银行贷款，相信这次降准会帮助企业更容易、更便宜地获得贷款。
保持流动性合理充裕
此次降准，既是因应宏观经济大环境的变化，也是应对货币供应新情况的必要调整。
近一段时期以来，中国外贸低位运行，美元预期走强，使得过去长期充当基础货币主要投放方式的外汇占款明显减少，广义货币供应量M2增速偏低。由此造成的流动性缺口，仅靠日常公开市场操作难以有效弥补，这使得商业银行的资金面偏紧，影响了银行对实体经济的支持能力。
“今年2月、3月份外汇占款连续两个月负增长，特别是3月份同比少增2307亿元，基础货币出现较大缺口。降低准备金率1个点，由央行释放解锁的基础货币，基本能完成对冲。”陆磊对记者表示，为稳定基础货币投放，保持M2平稳适度增长，在4月份降准是合适的。
央行统计显示，一季度中国外汇占款减少2521亿元，同比少增1.04万亿元。3月末，我国 M2余额同比增长11.6%，增速比上月末低0.9个百分点，也低于今年12%的货币增速目标。
连平分析认为，当前不仅外汇占款出现趋势性下降，而且银行存款增长也出现明显放缓，为保持流动性合理充裕，需要及时降准。
中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示，中国之所以之前维持较高的准备金率，主要是外汇占款较高。“随着外汇占款的持续降低，择机降低存款准备金率，逐步释放流动性，为实体经济提供更多的支撑，是自然的选择。”
不代表货币政策转向
货币政策在近5个月来，为何举动频频？政策是否出现大转向？
“此次降准不代表货币政策转向，也不是强刺激，因为没有额外增加流动性，只是弥补货币缺口，还是沿着稳健的货币政策、松紧适度的方向。”陆磊表示，未来将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，更加注重预调微调。通过综合运用货币信贷政策，推动金融活水流向实体经济。
当前中国经济淘汰过剩产能、打造发展新动力正进入关键阶段，清理地方性政府债务也在深入推进，房地产调整正处在胶着状态，而世界经济复苏放缓，美元走强，这些因素共同作用使得中国的货币政策面临很多新挑战，需要应对多方面的任务。
“要随时做好准备，应对更大的困难和挑战。所以货币政策一定要更加灵活，更加及时地进行适应性调整。”王军认为，未来可以根据形势变化和经济的需要，随时出台新的政策。
在货币政策频频出手的同时，金融改革近来大提速，用金融改革激发长远活力的政策取向已经显现。今年以来，不仅酝酿了20多年的存款保险制度得以实施，而且民营银行的发展进入了“成熟一个批准一个”的加速阶段，资本市场注册制改革也紧锣密鼓，这些制度保障将为中国经济的发展增添新的强大动能。
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